Увенчанные лаврами

Кредитный рейтинг – путеводная звезда для финансиста: он помогает принять важное решение и сформировать экономическую оценку.

Ежедневно мы можем наблюдать новости наподобие: "Moody's присвоило предварительные рейтинги..." или "Standard & Poor s" повысило оценку...".

Все эти заголовки спешат сообщить нам об изменениях в кредитных рейтингах банков или даже целых государств.

Что же такое кредитные рейтинги, кем, с какой целью и по каким принципам они составляются?

Кредитные рейтинги

В современной практике рейтингования не существует единого общепринятого определения "кредитного рейтинга".

Так, по мнению специалистов одного из ведущих рейтинговых агентств Standard & Poor's, "кредитный рейтинг выражает мнение данного агентства относительно способности и готовности эмитента своевременно и в полном объеме выполнять свои финансовые обязательства. Кредитные рейтинги могут присваиваться эмитенту (суверенному правительству, региональным и местным органам власти, корпорациям, финансовым институтам, объектам инфраструктуры, страховым компаниям, управляемым фондам) или отдельному долговому обязательству".

Специалисты российского рейтингового агентства "Эксперт РА" утверждают, что "кредитный рейтинг в классическом смысле представляет собой стандартизованную оценку кредитоспособности, на основе которой компания относится к определенному классу, вне зависимости от уровня надежности других компаний".

Так уж повелось в мировой практике, что, выходя на международный рынок, банк должен четко охарактеризовать свое финансовое положение. Это и понятно - ну какой инвестор будет сотрудничать с банком вслепую? Надо убедить партнера, что кредитные и операционные риски банка маловероятны, а в доказательство гордо продемонстрировать свое место в рейтинге.

Сегодня не так уж и много тех, у кого есть большой опыт в раздаче пальм первенства. Сами авторитетными, пожалуй, являются трое - Moody's Investors Service, Standard & Poor's, и Fitch. О них и пойдет речь.

Moody's Investors Service (информация с официального сайта Moody's в России и СНГ).

Агентство Moody's присваивает рейтинги и публикует независимые заключения о кредитоспособности эмитентов и кредитном качестве выпускаемых ими ценных бумаг. Moody's присваивает рейтинги долговым обязательствам банков, корпораций, страховых компаний, фондов доверительного управления, региональных и местных администраций, государств, международных образований. Moody's также присваивает рейтинги структурированного финансирования.

Инвесторы используют рейтинги агентства Moody's для определения кредитного риска покупаемых или продаваемых ими ценных бумаг с фиксированным доходом. При этом они пользуются кредитными рейтингами не только в момент принятия инвестиционных решений, но и отслеживают изменения рейтингов в течение всего срока обращения интересующих их инструментов. Инвесторы также всегда внимательно знакомятся с нашими публикациями и аналитическими материалами, посвященными актуальным проблемам кредитного рынка.

Standard and Poor's (информация с официального сайта московского представительства агентства).

Компания Standard & Poor's образовалась в результате слияния в 1941 г. двух корпораций: Standard Statistics и Poor's Publishing Company.

Компания Standard & Poor's - признанный мировой лидер в области предоставления независимых высококачественных услуг по оценке кредитных рисков, изданию аналитических и справочных материалов для мирового финансового рынка.

Standard & Poor's создала ряд продуктов и услуг для фондового рынка, в том числе системы отслеживания фондовых индексов и серию интернет-услуг, облегчающих работу международных специалистов в области финансового анализа, планирования и инвестиционной деятельности.

В штате Standard & Poor's насчитывается более 6,3 тысячи сотрудников, которые работают в офисах компании, расположенных в 21 стране мира; в их числе - более 1500 аналитиков, из них более 20 - в России на постоянной основе.

Fitch Ratings (информация с официального сайта московского представительства агентства).

Fitch Ratings - ведущее глобальное рейтинговое агентство, деятельность которого нацелена на предоставление своевременных и точных оценок кредитоспособности эмитентов.

Основываясь на органичном росте компании и серии стратегических поглощений других агентств, Fitch Ratings демонстрирует бурный рост в течение последнего десятилетия, результатом которого явилось присутствие компании по всему миру, на всех рынках инструментов с фиксированным доходом.

Fitch Ratings имеет штаб-кваритиры в Нью-Йорке и Лондоне, а также представительства и совместные предприятия в более чем 49 регионах, покрывающие эмитентов в более чем 90 странах. Fitch Ratings является 100% дочерней компанией Fimalac, S.A., международной промышленно-финансовой группы, со штаб-квартирой в Париже, Франции.

Присвоение рейтингов - дело ответственное, а потому все рейтинговые агентства обязаны соблюдать следующие принципы:

• Достоверность рейтинга. Этот параметр отражает степень соответствия реальных событий и информации, отраженной в рейтинге.
• Своевременность рейтинга. Понятно, что финансовая система настолько динамична, что только своевременный рейтинг может быть интересен специалистам.
• Информативность. Рейтинг должен давать информацию, достаточную для принятия пользователем этого рейтинга того или иного решения.
• Однозначность. Имеется в виду однозначность трактовки материала, представленного в рейтинге.

Впрочем, кредитные судьи имеют дело не только с цифрами. В рассмотрение включаются и такие характеристики, как качество менеджмента, структура собственности, наличие правительственной, поддержки и ее формы, степень поддержки акционеров и их возможности, прозрачность отчетности, международный опыт, качество и специфика нормативного надзора, стаж деятельности финансового учреждения.

Отличительной чертой продукции западных рейтинговых агентств является то, что они не занимаются общим ранжированием банков по надежности. Они оценивают риски конкретных операций с тем или иным банком, например покупку его краткосрочных или долгосрочных долговых обязательств. Поэтому каждое агентство имеет несколько рейтинговых шкал. Но две шкалы наиболее значимы - это рейтинг долгосрочных и краткосрочных долговых обязательств. Этими рейтингами очень часто оценивают и сами банки.

Значения кредитных рейтингов по международной шкале Standard & Poor's

Долгосрочный рейтинг Standard & Poor's оценивает способность эмитента своевременно исполнять свои долговые обязательства. Долгосрочные рейтинги варьируются от наивысшей категории - "ААА" до самой низкой - "D". Рейтинги в интервале от "АА" до "ССС" могут быть дополнены знаком "плюс" (+) или "минус" (-), обозначающим промежуточные рейтинговые категории по отношению к основным категориям.

Краткосрочный рейтинг представляет собой оценку вероятности своевременного погашения обязательств, считающихся краткосрочными на соответствующих рынках. Краткосрочные рейтинги также имеют диапазон - от "А-1" для обязательств наивысшего качества до "D" для обязательств самого низкого качества. Рейтинги внутри категории "А-1" могут содержать знак "плюс" (+) для выделения более надежных обязательств в данной категории.

Помимо долгосрочных рейтингов, у Standard & Poor's имеются специальные определения рейтингов привилегированных акций, фондов денежного рынка, паевых облигационных фондов, платежеспособности страховых компаний и компаний, работающих с производными инструментами.

ААА - очень высокая способность своевременно и полностью выполнять свои долговые обязательства; самый высокий рейтинг.

АА - высокая способность своевременно и полностью выполнять свои долговые обязательства.

A - умеренно высокая способность своевременно и полностью выполнять свои долговые обязательства, однако большая чувствительность к воздействию неблагоприятных перемен в коммерческих, финансовых и экономических условиях.

BBB - достаточная способность своевременно и полностью выполнять свои долговые обязательства, однако более высокая чувствительность к воздействию неблагоприятных перемен в коммерческих, финансовых и экономических условиях.

BB - вне опасности в краткосрочной перспективе, однако более высокая чувствительность к воздействию неблагоприятных перемен в коммерческих, финансовых и экономических условиях.

B - более высокая уязвимость при наличии неблагоприятных коммерческих, финансовых и экономических условий, однако в настоящее время имеется возможность исполнения долговых обязательств в срок и в полном объеме.

CCC - на данный момент существует потенциальная возможность невыполнения эмитентом своих долговых обязательств; своевременное выполнение долговых обязательств в значительной степени зависит от благоприятных коммерческих, финансовых и экономических условий.

CC - в настоящее время высокая вероятность невыполнения эмитентом своих долговых обязательств.

C - в отношении эмитента возбуждена процедура банкротства или предпринято аналогичное действие, но платежи или выполнение долговых обязательств продолжаются.

SD - выборочный дефолт по данному долговому обязательству при продолжении своевременных и полных выплат по другим долговым обязательствам.

D - дефолт по долговым обязательствам.

Рейтинги категорий "ААА", "АА", "А" и "ВВВ" - рейтинги инвестиционного класса.

Рейтинги категорий "ВВ", "В", "ССС", "СС" и "С" - рейтинги, обладающие значительными спекулятивными характеристиками.

А-1 - наивысшая категория. Стабильные характеристики безопасности. Рейтинг А-1+ свидетельствует о чрезвычайно стабильных характеристиках безопасности.

А-2 - не столь высокая как у А-1, но все же удовлетворительная вероятность платежей.

А-3 - вероятность своевременных платежей более зависит от неблагоприятных обстоятельств, чем при долговых обязательствах по рейтингу А-1 и А-2.

B - вероятность своевременного платежа на уровне спекулятивных бумаг.

C - сомнительная вероятность произвести платеж.

D - платеж просрочен.

Значения краткосрочного кредитного рейтинга по международной шкале Moody's

Категория 1 - Превосходная способность погашать долги. Гарантированные альтернативные источники получения ликвидных ресурсов. Лидирующее положение в стабильной отрасли. Высокие доходы на использованный капитал. Высокий коэффициент отдачи акционерного капитала. Высокий уровень процентного покрытия. Стабильное поступление денежных средств.

Категория 2 - Стабильные способности погашать долги. Достаточные альтернативные источники получения ликвидных ресурсов. Другие характеристики аналогичны представленным в категории 1, но выраженные в меньшей степени. Большие колебания темпов роста прибыли и коэффициента процентного покрытия.

Категория 3 - Приемлемая способность погашать долги. Достаточные альтернативные источники получения ликвидных ресурсов. Большая уязвимость от изменений в отрасли от рыночной конъюнктуры. Нестабильность доходов может привести к потребности в относительно высоких кредитах и росту отношения заемного и собственного капитала.

Эмитенты, которые не попали ни в одну из этих категорий, классифицируются как некатегорийные (непервоклассные) и обладающие повышенным кредитным (инвестиционным) риском.

Значения долгосрочного кредитного рейтинга по международной шкале Moody's

Aaa - облигации самого высокого качества. "Золотообрезные" бумаги. Сумма долга обеспечена. Платежи процентов очень хорошо защищены большой прибылью.

Aa - облигации высокого качества.

A - облигации обладают многими привлекательными характеристиками и попадают в категории средней и высшей степени качества. Адекватное обеспечение основной суммы долга и процентов.

Baa - облигации средней степени качества, которые не являются ни сильно защищенными, ни слабо обеспеченными. Основная сумма долга и проценты адекватно обеспечены в настоящее время, но есть некоторая надежность в перспективе. Имеются некоторые спекулятивные черты при оценке в качестве объекта для инвестиций.

Ba - Облигации, которые как объекты инвестирования имеют спекулятивные характеристики. Умеренная защита процентов и основной суммы долга.

B - облигации, в которых в целом отсутствуют признаки привлекательных финансовых вложений. Защита процентов и суммы вложенных средств на длительный период времени в достаточной мере не гарантирована.

Caa - облигации с плохой репутацией, порождающие сомнения в обеспеченности выплаты основной суммы долга или процентов. По некоторым таким облигациям платежи уже могут быть просрочены.

Ca - облигации, которые в высокой степени являются спекулятивными. Часто бывают неоплаченными.

C - самый низкий рейтинг. Облигации имеют очень слабые перспективы на то, что они когда-нибудь достигнут инвестиционного (не спекулятивного) рейтинга.

Значения долгосрочного кредитного рейтинга по международной шкале Fitch

Рейтинги инвестиционной категории

AAA - наивысший уровень кредитоспособности. Рейтинги уровня "AAA" обозначают самые низкие ожидания по кредитным рискам. Рейтинги данного уровня присваиваются только в случае исключительно высокой способности своевременно погашать финансовые обязательства. Вероятность негативного влияния на эту способность со стороны предсказуемых обстоятельств очень низка.

AA - очень высокая кредитоспособность. Рейтинги уровня "AA" обозначают очень низкие ожидания по кредитным рискам и очень высокую способность своевременно погашать финансовые обязательства. Подверженность этой способности влиянию предсказуемых обстоятельств незначительна.

A - высокая кредитоспособность. Рейтинги уровня "A" обозначают низкие ожидания по кредитным рискам. Способность своевременно погашать финансовые обязательства оценивается как высокая. Тем не менее, данная способность может быть более подвержена влиянию изменений обстоятельств или экономической конъюнктуры, чем в случае более высоких уровней рейтинга.

BBB - хорошая кредитоспособность. Рейтинги уровня "BBB" обозначают низкие на данный момент ожидания по кредитным рискам. Способность своевременно погашать финансовые обязательства оценивается как адекватная, однако негативные изменения обстоятельств и экономической конъюнктуры с большей вероятностью могут понизить данную способность. Данный уровень рейтинга является самым низким среди рейтингов инвестиционной категории.

Рейтинги спекулятивной категории

BB - существует возможность развития кредитных рисков, особенно в результате негативных экономических изменений, которые могут произойти со временем. Однако при этом компаниям могут быть доступны альтернативные ресурсы в сфере бизнеса или финансов, которые позволят им выполнить свои финансовые обязательства. Ценные бумаги, которым присвоены рейтинги данного уровня, не являются ценными бумагами инвестиционной категории.

B - наличие значительных кредитных рисков, однако при этом остается ограниченная "подушка безопасности". На данный момент финансовые обязательства выполняются, однако способность продолжать выплаты зависит от устойчивой и благоприятной деловой и экономической конъюнктуры.

CCC - в отношении эмитентов и ценных бумаг, обязательства по которым выполняются, дефолт представляется реальной возможностью. Способность выполнять финансовые обязательства целиком зависит от устойчивой и благоприятной деловой или экономической конъюнктуры.

CC - в отношении эмитентов и ценных бумаг, обязательства по которым выполняются, дефолт представляется вероятным.

C - в отношении эмитентов и ценных бумаг, обязательства по которым выполняются, дефолт представляется неизбежным.

RD - данный уровень рейтинга обозначает, что эмитент не провел своевременные платежи (с учетом применимого льготного периода) по некоторой, но не всей основной части обязательств, и продолжает проводить выплаты по другим видам обязательств.

D - рейтинг этого уровня присваивается эмитенту или государству, объявившему дефолт по всем своим финансовым обязательствам.

Краткосрочный рейтинг Fitch

F1 - наивысший уровень кредитоспособности. Данный рейтинг отражает самую высокую способность производить своевременные выплаты по финансовым обязательствам; может быть дополнен знаком "+" для обозначения исключительно высокой кредитоспособности.

F2 - высокая кредитоспособность Данный рейтинг отражает удовлетворительную способность производить своевременные выплаты по финансовым обязательствам, однако "подушка безопасности" не столь значительна, как в случае более высокого рейтинга.

F3 - адекватная кредитоспособность. Способность производить своевременные платежи по финансовым обязательствам находится на адекватном уровне, однако негативные изменения в краткосрочной перспективе могут привести к понижению рейтинга до неинвестиционной категории.

B - спекулятивный рейтинг. Минимальная способность производить своевременные платежи по финансовым обязательствам, уязвимость при негативных изменениях финансовой и экономической конъюнктуры в краткосрочной перспективе.

C - высокий риск дефолта. Дефолт представляется реальной возможностью. Способность выполнять финансовые обязательства полностью зависит от устойчивой и благоприятной деловой среды и экономической конъюнктуры.

D - рейтинг этого уровня присваивается эмитенту или государству, объявившему дефолт по всем своим финансовым обязательствам.

Наличие международного рейтинга дает принципиальную возможность мобилизации зарубежных источников финансирования. Как утверждают Moody's, "рейтинги обеспечивают более легкий, свободный и стабильный доступ эмитентов к глобальным рынкам капитала, а также снижает стоимость привлечения средств и повышает ликвидность их долговых обязательств".

Кредитный рейтинг - путеводная звезда для финансиста: он помогает принять важное решение и сформировать экономическую оценку. Однако полностью полагаться на один только рейтинг для решения важной задачи никогда не стоит: об этом предупреждают и сами судьи.

На сайте Standard & Poor's заранее оговаривается, что "кредитный рейтинг, по какой бы шкале он ни присваивался, не является: рекомендацией относительно того, покупать, продавать или держать те или иные ценные бумаги; мнением о рыночной цене долговых обязательств и об инвестиционной привлекательности эмитента для конкретного инвестора". Впрочем, ни что не совершенно...